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Se despidió un trimestre inolvidable para todos aquellos que tienen alguna relación con el sistema financiero mundial. Durante el primer cuarto del año 2008 ocurrieron tantas cosas que pareciera que en realidad no transcurrieron 90 días sino 365.
Hay diversas formas de denominar a esta crisis pero creo que en los libros de texto quedará calificada como la crisis “subprime”. A finales del año pasado la crisis ponía el foco de la preocupación en una eventual recesión por parte de la economía estadounidense, luego a medida que transcurría el tiempo la disminución de valor de las carteras respaldadas por las hipotecas subprime provocó que el mercado comenzara a preocuparse por las eventuales pérdidas que el sistema financiero iba a sufrir.
Ante esta posibilidad el crédito comenzó a cortarse “credit crunch” ya que nadie sabía bien cuanto perdía cada institución con el desplome del precio de la vivienda en estados unidos, algo así como: “ por las dudas que vayas a quebrar mejor no te presto”. Entonces apareció la Fed , que ya venía bajando la tasa y veía que nada se arreglaba con ello, y se vio forzada a crear líneas especiales de crédito para cada institución que pudiera entregar activos en garantía por dicho dinero ya que las instituciones bancarias no se prestaban entre sí. Pero ni así alcanzó, con el correr de los días la gente comenzó a asustarse y los rumores sobre iliquidez comenzaron a arreciar a la plaza financiera hasta que la primera y de momento única víctima surgió a la luz, Bear Sterns. Entre el 13 y el 14 de marzo este broker sufrió retiros por 20.000 millones de dólares y su cotización se derrumbó 50 por ciento en solo dos días. Su destino estaba sellado. Afortunadamente hubo un fin de semana en el medio para poder resolver la situación ya que era evidente que el lunes 17 Bear Sterns ya no podía abrir las puertas.
En una reunión extraordinaria durante el fin de semana la Fed le otorgó una línea especial de crédito al JP Morgan para que se hiciera cargo de la totalidad de las obligaciones de Bear Stern a partir de ese mismo momento y además redujo la tasa de descuento en 25 puntos básicos.La Fed por su parte se quedó con una cartera de 30.000 millones de dólares en activos de Bear . El domingo se reunieron los directorios de bear Sterns y JP Morgan y este último adquirió al primero la institución a un valor simbólico de 2 usd por acción.Fue el final para Bear Sterns. Ahora solo cabía esperar que los mercados soportaran sin espantarse lo que acababa de suceder.
El lunes 17 de Marzo la apertura de los mercados fue inolvidable, Bear Sterns abrió la rueda 95 por ciento debajo del cierre del viernes mientras que la eventual nueva víctima del mercado , Lehman Brothers llegó a retroceder hasta un 45 % pero con el correr de las horas pareciera que el mercado comenzó a analizar con la cabeza más fría lo hecho por la Fed y las cotizaciones comenzaron a recuperase logrando el índice Dow quedar al cierre levemente positivo luego de haber estado a media rueda un 2 por ciento debajo del cierre del viernes. Creo que jugó a favor de la recuperación que al día siguiente la Fed tenía su reunión ordinaria y no parecía ser la mejor estrategia esperar la reunión apostando a una continuidad de la baja en los mercados cuando se estimaba que la Fed iba a reducir los tipos de interés entre 75 y 100 puntos básicos.
Y así fue como el martes 18 de Marzo la Reserva Federal de Estados Unidos bajó su tasa de interés clave en 75 puntos básicos, dejándola en un 2,25 por ciento, en un recorte destinado a proteger la economía y a frenar las turbulencias en los mercados financieros. La magnitud del recorte fue importante, pero menor que los 100 puntos básicos que esperaba parte del mercado.
A partir del martes 18 a pesar que continuaron surgiendo cifras horribles sobre la suerte de la economía estadounidense el mercado pareció priorizar el hecho que la Fed había tomado el toro por las astas y paso a paso el índice Dow Jones se fue recuperando hasta quedar al cierre del mes nivelado versus el cierre de Febrero. La Fed hizo una apuesta riesgosa pero salió ganando.
Cambiando de tema, el mes de marzo no fue una buena muestra del buen funcionamiento de la teoría del decoupling. Sucede que Bear Stern era un activo prestamista de los Hedge Funds y al verse en problemas intentó recuperar liquidez privando de apalancamiento a los fondos de cobertura. Estos inversores debieron reducir su posicionamiento y los mercados de commodities sufrieron.
Como uno de los pilares en que se sostenía la teoría del decoupling eran los altos precios de las materias primas, al detrozarse , países como Brasil y Argentina, principales productores de Soja mundial, sufrieron una suerte de revés a lo largo del mes que no llegó a mayores por el hecho que ambos ostentan un superavit fiscal sostenido.
Sobre fin de mes ambos mercados comenzaron a recuperar posiciones aunque es justo decir que también lo hicieron los índices estadounidenses. Veremos en abril como sigue la historia.
La Argentina en Marzo
El clima político volvió a enrarecerse durante el mes de marzo como hace tiempo que no sucedía. El 11 de Marzo, el gobierno argentino anunció un nuevo sistema de retenciones móviles que varían en función a la fluctuación de los precios internacionales de los commodities que exporta el país (Soja, Trigo, Girasol, Maíz).
Según los argumentos expuestos por el gobierno, la medida apunta a: por un lado evitar el traslado del alza de los precios internacionales a los precios domésticos buscando controlar las presiones inflacionarias; mientras que, por otro lado, se busca aumentar la recaudación del gobierno.
La medida, como es de público conocimiento, fue duramente criticada por el campo ya que a través de la misma se fija la rentabilidad nominal de los productores, en un contexto de tipo de cambio fijo y una inflación proyectada no inferior al 15%.
Luego de 21 días de paro in interrumpidos el gobierno anunció cierta flexibilización a estas retenciones”móviles” para los pequeños productores, mientras que los productores rurales han decidido levantar los cortes de rutas, pero el conflicto aún dista de estar resuelto.
A pesar del entorno turbulento, los precios de los activos financieros locales se vieron levemente afectados. El Bovespa descendió un 4%, mientras que nuestro índice bursátil local, el Merval, se ubicó tan solo un 2.7% por debajo del cierre del mes anterior. Peor suerte corrieron los títulos de renta fija locales. A modo de ejemplo, el bono Descuento en Pesos cerró el mes en 109.25, 4.3% por debajo del mes anterior.
En materia de noticias económicas los precios al consumidor subieron un 0.5 % en Marzo, nuevamente por debajo de las expectativas del mercado, mientras que continúan las acusaciones al Gobierno por manipulación de las cifras. Al respecto, el ministro de Economía de Argentina, Martín Lousteau, anunció que dentro de los próximos dos meses estará funcionando el nuevo sistema de medición de precios al consumidor.
Desde la perspectiva del crecimiento económico, la actividad económica (EMAE) en enero registró un alza interanual del 9.7%, la mayor de los últimos cuatro meses. Cabe mencionar que el Producto Interno Bruto (PIB) de Argentina creció un 8,7 por ciento el año pasado.
En lo referido al saldo comercial, el superávit en Argentina subió un 24 % en febrero de 2008 respecto de igual mes del año anterior a 982 millones de dólares, por encima de las expectativas del mercado.A su vez en febrero se registró un fuerte superávit primario de 3.389 millones de pesos, más que duplicando la misma cifra del año anterior. Se espera para el año que se mantenga la tendencia de un crecimiento en el gasto que no supere al de los ingresos, a diferencia de lo ocurrido en 2007.
Si bien la meta oficial estipula un superávit primario del 3.15 por ciento, es probable que alcance el 3.5 por ciento del PBI, si se le incluye la reciente suba en las alícuotas a las exportaciones agrícolas.
Por último, y para cerrar del lado de las buenas noticias, podemos decir que las reservas internacionales de Argentina superaron los 50.000 millones de dólares por primera vez en la historia del país. La constante alza en las reservas, se logró por las compras que el Banco Central realiza en el mercado para evitar una re-valuación del peso.
Hay diversas formas de denominar a esta crisis pero creo que en los libros de texto quedará calificada como la crisis “subprime”. A finales del año pasado la crisis ponía el foco de la preocupación en una eventual recesión por parte de la economía estadounidense, luego a medida que transcurría el tiempo la disminución de valor de las carteras respaldadas por las hipotecas subprime provocó que el mercado comenzara a preocuparse por las eventuales pérdidas que el sistema financiero iba a sufrir.
Ante esta posibilidad el crédito comenzó a cortarse “credit crunch” ya que nadie sabía bien cuanto perdía cada institución con el desplome del precio de la vivienda en estados unidos, algo así como: “ por las dudas que vayas a quebrar mejor no te presto”. Entonces apareció la Fed , que ya venía bajando la tasa y veía que nada se arreglaba con ello, y se vio forzada a crear líneas especiales de crédito para cada institución que pudiera entregar activos en garantía por dicho dinero ya que las instituciones bancarias no se prestaban entre sí. Pero ni así alcanzó, con el correr de los días la gente comenzó a asustarse y los rumores sobre iliquidez comenzaron a arreciar a la plaza financiera hasta que la primera y de momento única víctima surgió a la luz, Bear Sterns. Entre el 13 y el 14 de marzo este broker sufrió retiros por 20.000 millones de dólares y su cotización se derrumbó 50 por ciento en solo dos días. Su destino estaba sellado. Afortunadamente hubo un fin de semana en el medio para poder resolver la situación ya que era evidente que el lunes 17 Bear Sterns ya no podía abrir las puertas.
En una reunión extraordinaria durante el fin de semana la Fed le otorgó una línea especial de crédito al JP Morgan para que se hiciera cargo de la totalidad de las obligaciones de Bear Stern a partir de ese mismo momento y además redujo la tasa de descuento en 25 puntos básicos.La Fed por su parte se quedó con una cartera de 30.000 millones de dólares en activos de Bear . El domingo se reunieron los directorios de bear Sterns y JP Morgan y este último adquirió al primero la institución a un valor simbólico de 2 usd por acción.Fue el final para Bear Sterns. Ahora solo cabía esperar que los mercados soportaran sin espantarse lo que acababa de suceder.
El lunes 17 de Marzo la apertura de los mercados fue inolvidable, Bear Sterns abrió la rueda 95 por ciento debajo del cierre del viernes mientras que la eventual nueva víctima del mercado , Lehman Brothers llegó a retroceder hasta un 45 % pero con el correr de las horas pareciera que el mercado comenzó a analizar con la cabeza más fría lo hecho por la Fed y las cotizaciones comenzaron a recuperase logrando el índice Dow quedar al cierre levemente positivo luego de haber estado a media rueda un 2 por ciento debajo del cierre del viernes. Creo que jugó a favor de la recuperación que al día siguiente la Fed tenía su reunión ordinaria y no parecía ser la mejor estrategia esperar la reunión apostando a una continuidad de la baja en los mercados cuando se estimaba que la Fed iba a reducir los tipos de interés entre 75 y 100 puntos básicos.
Y así fue como el martes 18 de Marzo la Reserva Federal de Estados Unidos bajó su tasa de interés clave en 75 puntos básicos, dejándola en un 2,25 por ciento, en un recorte destinado a proteger la economía y a frenar las turbulencias en los mercados financieros. La magnitud del recorte fue importante, pero menor que los 100 puntos básicos que esperaba parte del mercado.
A partir del martes 18 a pesar que continuaron surgiendo cifras horribles sobre la suerte de la economía estadounidense el mercado pareció priorizar el hecho que la Fed había tomado el toro por las astas y paso a paso el índice Dow Jones se fue recuperando hasta quedar al cierre del mes nivelado versus el cierre de Febrero. La Fed hizo una apuesta riesgosa pero salió ganando.
Cambiando de tema, el mes de marzo no fue una buena muestra del buen funcionamiento de la teoría del decoupling. Sucede que Bear Stern era un activo prestamista de los Hedge Funds y al verse en problemas intentó recuperar liquidez privando de apalancamiento a los fondos de cobertura. Estos inversores debieron reducir su posicionamiento y los mercados de commodities sufrieron.
Como uno de los pilares en que se sostenía la teoría del decoupling eran los altos precios de las materias primas, al detrozarse , países como Brasil y Argentina, principales productores de Soja mundial, sufrieron una suerte de revés a lo largo del mes que no llegó a mayores por el hecho que ambos ostentan un superavit fiscal sostenido.
Sobre fin de mes ambos mercados comenzaron a recuperar posiciones aunque es justo decir que también lo hicieron los índices estadounidenses. Veremos en abril como sigue la historia.
La Argentina en Marzo
El clima político volvió a enrarecerse durante el mes de marzo como hace tiempo que no sucedía. El 11 de Marzo, el gobierno argentino anunció un nuevo sistema de retenciones móviles que varían en función a la fluctuación de los precios internacionales de los commodities que exporta el país (Soja, Trigo, Girasol, Maíz).
Según los argumentos expuestos por el gobierno, la medida apunta a: por un lado evitar el traslado del alza de los precios internacionales a los precios domésticos buscando controlar las presiones inflacionarias; mientras que, por otro lado, se busca aumentar la recaudación del gobierno.
La medida, como es de público conocimiento, fue duramente criticada por el campo ya que a través de la misma se fija la rentabilidad nominal de los productores, en un contexto de tipo de cambio fijo y una inflación proyectada no inferior al 15%.
Luego de 21 días de paro in interrumpidos el gobierno anunció cierta flexibilización a estas retenciones”móviles” para los pequeños productores, mientras que los productores rurales han decidido levantar los cortes de rutas, pero el conflicto aún dista de estar resuelto.
A pesar del entorno turbulento, los precios de los activos financieros locales se vieron levemente afectados. El Bovespa descendió un 4%, mientras que nuestro índice bursátil local, el Merval, se ubicó tan solo un 2.7% por debajo del cierre del mes anterior. Peor suerte corrieron los títulos de renta fija locales. A modo de ejemplo, el bono Descuento en Pesos cerró el mes en 109.25, 4.3% por debajo del mes anterior.
En materia de noticias económicas los precios al consumidor subieron un 0.5 % en Marzo, nuevamente por debajo de las expectativas del mercado, mientras que continúan las acusaciones al Gobierno por manipulación de las cifras. Al respecto, el ministro de Economía de Argentina, Martín Lousteau, anunció que dentro de los próximos dos meses estará funcionando el nuevo sistema de medición de precios al consumidor.
Desde la perspectiva del crecimiento económico, la actividad económica (EMAE) en enero registró un alza interanual del 9.7%, la mayor de los últimos cuatro meses. Cabe mencionar que el Producto Interno Bruto (PIB) de Argentina creció un 8,7 por ciento el año pasado.
En lo referido al saldo comercial, el superávit en Argentina subió un 24 % en febrero de 2008 respecto de igual mes del año anterior a 982 millones de dólares, por encima de las expectativas del mercado.A su vez en febrero se registró un fuerte superávit primario de 3.389 millones de pesos, más que duplicando la misma cifra del año anterior. Se espera para el año que se mantenga la tendencia de un crecimiento en el gasto que no supere al de los ingresos, a diferencia de lo ocurrido en 2007.
Si bien la meta oficial estipula un superávit primario del 3.15 por ciento, es probable que alcance el 3.5 por ciento del PBI, si se le incluye la reciente suba en las alícuotas a las exportaciones agrícolas.
Por último, y para cerrar del lado de las buenas noticias, podemos decir que las reservas internacionales de Argentina superaron los 50.000 millones de dólares por primera vez en la historia del país. La constante alza en las reservas, se logró por las compras que el Banco Central realiza en el mercado para evitar una re-valuación del peso.
Fuente: SEL Consultores
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